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GAGFAH-Aktie: Jahreszahlen 2011 leicht besser
28.03.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, stuft die Aktie von GAGFAH (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) nach wie vor mit "kaufen" ein.
Nachdem Anfang März GAGFAH die Einigung mit der Stadt Dresden bezüglich der Schadensersatzklage in Höhe von 1,08 Mrd. EUR bekannt gegeben habe, habe der Aktienkurs mit einem Kurszuwachs von 40% reagiert. Nach Erachten der Analysten werde sich die positive Entwicklung fortsetzen.
Aktuell betrage der Bewertungsabschlag von GAGFAH (48% Diskont zum NAV) zum Closest Comparable Deutsche Wohnen (8% Diskont zum NAV) 40 PP. Vor der Einreichung der Klage durch die Stadt Dresden habe diese Bewertungslücke nur 20 PP betragen. Dass die Bewertungslücke nach der Beseitigung der Klage immer noch beinahe auf Rekordniveau liege, sei nicht nachvollziehbar. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich diese Bewertungslücke weiter auf 20 PP schließen werde. Dies lasse Aufholpotenzial für die Aktie erkennen. Ein Katalysator werde die Verlängerung der in 2013 fälligen Kredite (4,7 Mrd. EUR).
Dass EBIT sowie der FFO höher lägen als erwartet, sei vor allem höheren Verkaufsgewinnen (44,0 Mio. EUR; BHLe: 34,8 Mio. EUR) und den durch Verkäufe realisierten früheren Bewertungsgewinnen geschuldet. Zudem sei das Vermietungsergebnis leicht oberhalb der Erwartungen der Analysten, der Leerstand mit 5,1% unterhalb ihrer Schätzungen und das Like-for-like-Mietwachstum mit 1,5% genau auf ihren Schätzungen ausgefallen.
Zukünftig solle mehr in den Immobilienbestand investiert werden, was sich belastend auf die Ergebnisse auswirken werde. Dadurch steige aber nach Erachten der Analysten die langfristige Vermietbarkeit der Wohnungen. Zudem würden sie von einer höheren Besteuerung ausgehen, wobei ein Großteil der Steuern non-cash seien.
Die Analysten würden ihre Bewertung anhand ihres DCF-Modells (6,80 EUR) und dem aktuellen NAV mit einem Bewertungsabschlag (9,40 EUR) festlegen. Ihr neues Kursziel betrage 8,10 EUR (alt: 7,30 EUR).
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihr "kaufen"-Rating für die GAGFAH-Aktie. Trotz der Reduktion ihrer Schätzungen steige das Kursziel, da sie ihr DCF-Modell auf 2012 umstellen, die Wohnungen durch höhere Investitionen eine bessere Langfristperspektive hätten und die höheren Steuern zum Teil nicht cash-relevant seien. (Analyse vom 28.03.2012) (28.03.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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